進一步貶值。摩根大通將中國股票評級從「增持」下調至「中性」。規模49億美元的安碩中國大盤股ETF跌至兩周低位。\ \ 「全面貿易戰是我們對2019年新的基準情景，」摩根大通在報告中寫道。「短期內沒有明顯跡象表明中美之間的對抗會有所緩解。」\ \ 隨著特朗普政府上周開始對約2000億美元中國商品加徵10%的關稅，中美貿易衝突進一步升級。中國隨即對約600億美元美國商品採取報復性關稅措施，兩國快速化解貿易衝突的希望破滅。\ \ 不過，摩根大通認為，這可能不會妨礙新興市場出現壓力釋放後的反彈。摩根大通稱，兩位百分數的盈利增長、股票資產的配置不足以及相對發達市場股票的估值折價可能推動新興市場短期上漲。\ \ 摩根大通將明年中國經濟增長預測從6.2%下調至6.1%。摩根大通稱，不算應對措施，貿易戰對中國經濟增速造成的損失為1個百分點。\ \ 摩根大通稱，更高的關稅正在擠壓中國製造業的利潤率，抑制投資和招聘，從而導致收入減少並拖累消費。撰文/Ben Bartenstein\ \ #摩根大通 #貿易戰 #中國股票評級 #下調\

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模巨大的SPDR S&P500ETF，後者程式碼為SPY，投資標普500指數成份公司。從對沖基金經理、演算法交易員到退休的儲蓄者，投資者買賣股票最快捷的方式就是買賣類似SPY這類的指數ETF。\ \ 儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金錶儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金表現一如任何股東的預期：與市場走向完全一致。由於ETF的增長，投資比以往任何時候都要簡便，至少從工具的角度而言是如此。只需要進行一項交易就可以獲得與市場整體相應的回報，而且在很多情況下每投資100美元只需要支付不到10美分的年度管理費。但對於真正的投資難點，即股票有時會損失慘重這件事，ETF卻無能為力。\ \ 但如果將目光投向規模最大的ETF以外，最近的這波市場調整引發了新的擔憂。交易所交易產品（ETP）總計有2100個，其中包括ETF和交易所交易票據等類似的投資產品。其中一些產品押注的物件頗為怪異。比如由瑞士信貸集團（Credit SuisseGroup AG）發行、程式碼為XIV的交易所交易票據旨在反向追蹤恐慌指數Cboe Volatility Index。它實質上是押注市場將保持平靜。投資者在短短一週內以創紀錄的速度向該產品注入資金；接下來的一週，隨著市場瘋狂波動，XIV的價值蒸發了逾90％。瑞士信貸將關閉XIV。\ \ 投資者疑慮重重，不知道一些ETP可能還隱藏著什麼。彭博彙總的資料顯示，利用期貨或期權建立投資策略的ETP佔總數量的20％左右，管理的資金達760億美元。這類投資遠遠不同於持有股票或債券的普通基金，然而購買這類投資的難度相比之下卻並不是那麼大。它們的投資多種多樣，從利用槓桿放大收益（和損失）的零售行業押注，到押注石油或美元走勢，以及模仿對沖基金的產品。\ \ 「它們就像電單車，而不是麵包車，」專門投資槓桿產品的Direxion Investments資本市場及機構策略主管雅布倫斯基（Sylvia Jablonski）說，「如果散戶投資者對槓桿感到不安，我會第一個告訴他：『不要使用我們的產品。』」據彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）的評級，超過650個ETP需要投資者在購買之前格外謹慎。\ \ 以美國最大槓桿基金、管理著30億美元的ProShares UltraPro QQQ ETF為例。這個程式碼為TQQQ的基金旨在實現納斯達克100指數日常表現的三倍。為了實現這一點，TQQQ達成了互換協議（協議雙方同意交換預先確定的投資工具所賺取或實現的收益），同時還買入期貨合約。有一種風險很明確：比如說納斯達克100指數某天下跌了2％，那麼TQQQ就會下跌約6％。從基金資料和ProShares網站披露的內容來看，更難以察覺的危險來自該基金僅為一天的投資目標。鑑於每日回報的構成方式，從更長的期限而言，TQQQ持有者的損失可能不止納斯達克100指數跌幅的三倍。\ \ The United States Oil Fund LP也利用期貨，但出於不同的原因。USO的目的不是加大回報，而是通過持有紐約商品交易所的近期期貨，與油價變化保持一致。USO與原油每日波動有很大的相關性，因此成為世界最大、交易量最高的石油ETF。然而一旦持有該基金的時間較長，其回報就可能瓦解，原因在於一直保持或展期期貨頭寸的成本。\ \ 在一些投資者看來，模仿對沖基金策略的大量投資衍生品可能極具誘惑。過去九年中湧現了30多隻這類基金，管理的總資產達26億美元。這些基金可能直接持有其他ETF，同時還會買入ETF總回報互換，以實現槓桿交易和做空——也就是押注別的基金會蝕損。一個問題是，如果投資者紛紛同時拋售ETF份額或基礎投資，這種複雜策略的表現會如何。「它們的流動性怎麼樣，其持有的綜合資產流動性又如何？」Moors&Cabot Inc.的董事總經理皮洛（James Pillow）針對這些模仿對沖基金的產品提出了這樣的問題。\ \ 上述問題在各產品的章程中都有所披露。但投資者在通過網絡經紀商買入複雜產品時，要做的僅僅是勾選瞭解風險的彈出對話方塊而已。富達投資（Fidelity Investments）近期宣佈，已停止購買XIV和另外兩個專注波動性的投資產品。美國證券交易委員會（The U.S.Securities and Exchange Commission）也在關注。但在很大程度上，投資者還是需要自己分辨買入的產品究竟是什麼樣的。\ \ 「面對披露資訊不要只顧著一路點下去。這可不像蘋果iPhone的更新程式，」Toroso InvestmentsLLC的投資總監維那託（Mike Venuto）說，「我們這個行業砍了無數棵樹就為了發送招股章程——好好看看那些該死的內容。」他說他幾個月前從XIV轉投另一項短期波動性產品。（撰文：Rachel Evans、Carolina Wilson）\ #ETF #標普500指數 #ETP #瑞士信貸集團 #納斯達克100指數 #TQQQ #富達投資\